我國影子銀行發展現狀及影響分析

2015-05-20 16:04:01 評論評論關閉

黎友煥1,鄭茜2?

(1. 廣東省社會科學院,?廣東 廣州?510610;2.《企業社會責任》雜志社,?廣東 廣州?510610)

摘要:我國影子銀行近年來得到快速發展,對經濟社會產生的影響與日俱增,而當前關于影子銀行的定義與構成還沒有一個統一的標準,以至難以確定影子銀行的規模及其風險大小。由此業界關于影子銀行的爭論不斷,影子銀行風險問題備受關注。在此背景下,本文對中國影子銀行進行界定,分析其發展現狀與對我國經濟發展的影響,并提出規范影子銀行發展的相關建議,以發揮影子銀行的積極作用。

[關鍵詞]:影子銀行;現狀;特征;影響

[中圖分類號]:F832.3??????[文獻標識碼]A??????[文章編號]1000-5110(2015)02-0093-07

? ? 2007年,美國次貸危機爆發后,影子銀行高杠桿率累積的風險及其監管缺位被認為是導致此次危機的一個重要原因。作為罪魁禍首的影子銀行由此開始得到廣泛關注,關于影子銀行的研究也不斷增加與深入。中國金融體系由于高度監管及衍生品發展不成熟等原因在危機爆發時并未受到明顯沖擊,但隨后影子銀行不斷發展壯大,對我國金融體系乃至經濟社會產生的影響都在日益增加。肖鋼2012年10月在China?Daily上發表“Regulating?shadow?banking”一文指出,目前銀行發行的“資金池”運作的理財產品,實行期限錯配即用“發新償舊”來滿足到期兌付,這在本質上是“龐氏騙局”(Ponzi?Scheme)。他指出中國未來5年內最大的金融風險是影子銀行,并呼吁加強對影子銀行的監管。國際貨幣基金組織(IMF)2012?年?10?月的《全球金融穩定報告》明確將影子銀行問題列為中國金融風險的主要問題之一。2014年1月7日國務院發布《國務院辦公廳關于加強影子銀行監管有關問題的通知》(下稱107號文),要求全面加強對影子銀行的監管,影子銀行問題引起了社會各界的關注。

一、?我國影子銀行概念及構成

? ? 2008?年,次貸危機席卷全球,人們開始認識到在傳統商業銀行的體系之外還隱藏著一個與之平行而復雜龐大的體系,即影子銀行體系。這個體系游離于監管體系之外并以驚人的速度創造出了不計其數的金融衍生產品和服務,而這些產品和服務對整個金融體系的滲入最終導致了這場毀滅性的災難。

(一)?我國影子銀行的概念界定

? ? 金融穩定理事會(FSB)將影子銀行定義為,“在銀行體系以外從事信用中介的機構和行為,包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構等。”? 但這個概念準確但難以凸顯我國影子銀行的獨有特征。我國金融體系在很長一段時間遠遠落后于發達國家水平,我國的影子銀行無論是構成還是規模較發達國家都有很大差別。一方面,“我國金融市場仍處于產品結構簡單、衍生品市場不發達、杠桿使用受到嚴格限制的初級階段,?并未形成與發達國家類似的影子銀行體系”。 另一方面,我國確實存在涉及傳統銀行體系之外的機構及業務的信用中介體。事實上,我國影子銀行發展起步較晚,與國外影子銀行主要通過資產證券化開展業務不同的是,我國影子銀行的構成以商業銀行的理財產品與民間信貸為主。

? ? 國內很多學者對我國影子銀行的定義進行了探索。巴曙松(2009) 認為,影子銀行比傳統銀行發展更快,但游離于現有的監管體系并在最后貸款人的保護傘之外,累積了相當大的金融風險。易憲容(2009) 認為,影子銀行是一種行使傳統銀行功能,但運作模式、交易方式、監管制度等都與傳統銀行完全不同的金融運作機制。李海濤(2012) 認為,影子銀行不簡單等同于“非商業銀行業務”,我國的所謂“影子銀行”,也即是能夠在銀行體系以外存在的非銀行信用中介。綜合各方面觀點,筆者將我國影子銀行定義為,行使部分銀行職能,不受或少受監管的業務或機構,包括銀行理財業務、信托產品及民間金融機構等。

(二)?我國影子銀行的主要構成

? ? 國外影子銀行以資產證券化為依托,Gary?Gorton、?Andrew?Metrick(2010) 認為,廣義的影子銀行包含大家耳熟能詳的投資銀行(Investment?Bank)、貨幣市場共同基金(MMMFs)、抵押貸款經紀人(Mortgage?Brokers)等機構;回購證券協議(Repos)等存在已久的契約;以及一些更加復雜的工具,如資產證券化、債務抵押債券、資產支持商業票據等。而我國影子銀行的構成與此有較大區別,投資銀行等機構的發展不夠成熟、資產證券化及衍生品在我國影子銀行中所占份額很小。文維虎、陳榮(2010) 將中國影子銀行分為銀行業監管機構批準的非銀行業金融機構、政府相關部門核準或報備的專業性公司及潛伏于民間的地下金融活動三部分。袁增霆(2011) 認為,影子銀行不僅包括非銀行金融機構及其業務,還包括銀行機構內部的影子銀行部門及業務。它們同樣不屬于傳統的貨幣銀行業務范疇,卻具有類似的職能。“107號文”將我國影子銀行分為以下三類:“一是不持有金融牌照、完全無監督的信用中介機構,包括新型網絡金融公司、第三方理財機構等。二是不持有金融牌照,存在監管不足的信用中介機構,包括融資性擔保公司、小額貸款公司等。三是機構持有金融牌照,但存在監管不足或規避監管的業務,包括貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業務等。”在總結前人研究成果的基礎上,筆者認為,可將中國影子銀行分為以下部分:

? ? (1)與金融創新相關的業務、產品及投融資方式。包含了資產證券化和衍生品交易、不過這部分規模較小,尚處于起步階段;私募股權基金等針對特定客戶將分散資金轉化為對中小企業、創投企業以及重點產業投資的資金。

? ? (2)銀行融資類理財產品。銀行通過此類業務為實體經濟融資,將表內資產轉向表外,實現監管套利。

? ? (3)其他非銀行金融機構的表外貸款。包括通過向公眾銷售理財產品的信托融資以及由金融機構作為中介的委托貸款。

? ? (4)不受或較少受到監管的非銀行機構。包括各類投資銀行、投資公司以及擔保公司、小額貸款公司、典當行等。這些機構在監管制度之外,受高額利率的驅動,發揮著銀行中介的作用,在資金盈余者及短缺者之間進行資金融通。

二、?我國影子銀行發展現狀及特征

? ? 雖然我國影子銀行構成與歐美發達國家差別很大,業務形式相對簡單,但在金融危機后我國影子銀行得到了快速發展,已成為金融體系的重要組成部分,作為銀行體系的重要補充,在我國經濟社會發展過程中發揮著重要作用。

(一)我國影子銀行發展現狀

? ? 我國影子銀行相比國外市場起步較晚,自2004年國內商業銀行開始推出理財產品和服務起才開始萌芽。盡管經過了幾年的高速發展,相對于歐美發達國家,我國的影子銀行的發展仍然不成熟,但規模增長卻出現了突飛猛進的勢頭。

? ? 根據FSB的數據(2013), 全球影子銀行規模2012年增長5萬億美元至71萬億美元,同比增長7.58%。其中(圖1),影子銀行規模最大的是美國,約為26萬億美元,占比37%,高于歐盟的31%。我國影子銀行規模同比增長42%,但在全球市場中占比僅為3%,即2.13萬億美元,折合人民幣12.98萬億元。而隨著FSB(2014) 《國際影子銀行監控報告2014》的發布,明確表明我國影子銀行規模急速擴張,2012年至2013年,一場信貸繁榮推動我國影子銀行規模增加了38%,我國俠義影子銀行規模達到2.7萬億美元,位居被檢測國家第三位,占全球35萬億美元的7.7%,僅次于美國的14.04萬億美元及英國的4.7萬億美元。即使是廣義影子銀行的測度,我國也取得了急速擴展(圖2),2013年底非銀行金融資產已占全球總量的4%。

? ? “截至2012年底中國的影子銀行規模已經達到22.9萬億人民幣,近年的年復合增長率高達34%”? ,遠高于FSB的統計數據。而根據中國人民銀行(2014)? 的統計數據,2013年,我國典型的影子銀行部門(委托貸款、信托貸款、企業債券融資)的新增量為6.19萬億,占社會融資總量的36%,而在2011、2012年這個數據為23%和32%(表1)。但無論統計口徑如何,所有數據都指明了我國影子銀行逐步快速發展的總體趨勢,說明影子銀行已經開始成為影響我國經濟金融發展的一個重要因素。

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圖1:2012各地區非銀行金融中介資產份額比例(%)

數據來源:筆者根據《FSB:?Global?Shadow?Banking?Monitoring?Report?2013》整理

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圖2:2013各地區非銀行金融中介資產份額比例(%)

數據來源:筆者根據《FSB:?Global?Shadow?Banking?Monitoring?Report?2014》整理

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1:2006-2013年我國社會融資規模結構(%)

數據來源:筆者根據《中國統計年鑒2013》及《2013年社會融資規模統計數據報告》計算整理

(二)我國影子銀行的特征數據來源:筆者根據《中國統計年鑒2013》及《2013年社會融資規模統計數據報告》計算整理

? ? 雖然我國影子銀行規模發展迅速,但是與發達國家相比,形式上還處于初級階段,很大程度上只是銀行信貸模式的變種,總體上呈現層次較低、規模擴張的特征。

? ? 首先,我國沒有形成完整的影子銀行,體系內各組成部分發展嚴重不平衡。以美國為首的發達國家影子銀行完整,從貸款發起到證券化以及創造衍生產品每個環節都有不同的機構專業承擔(表2)。而目前我國各影子銀行機構獨立發展,規模小、數量多,缺少分工、合作,未形成一個完整聯動的體系。同時,雖然我國影子銀行發展還不成熟,但民間借貸、信托、理財業務等都經歷了快速發展階段,在監管滯后的情況下,潛在的風險不言而喻。

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2:美國影子銀行運行環節

資料來源:Pozsar,?Adrian,Asheraft,Boesky.?Shadow?Banking[R].Federal?Reserve?Bank?of?New?York?Staff?Reports,2010.

? ? 其次,我國影子銀行資金來源比較單一,資金大部分來源于吸收居民儲蓄和企業定期存款,部分來自社會閑置資金。根據張田(2011)的總結,“我國民間借貸的資金主要來源于個人閑置資金、部分企業資金及部分銀行信貸資;銀行理財產品的資金主要來源于各類機構與個人;銀行委托貸款的資金主要來源于國有企業、中小企業等。”? 這些資金規模較小、易受外部環境影響,具有不穩定的特性,加大了我國影子銀行運行風險。

? ? 最后,我國影子銀行融資手段創新不足。我國影子銀行主要是通過把銀行的信貸擴張由表內轉移至表外,但實質都是通過不同的信貸關系進行信用擴張。我國影子銀行主要是作為傳統商業銀行的補充存在,為中小企業或其他無法從商業銀行融資的主體提供資金,主要包括直接復制商業銀行核心業務的非銀行金融機構的活動和銀信合作理財產品等非正式證券化活動。由此造成了基于資產證券化的具有高杠桿性、復雜性的金融衍生創新未在我國出現的狀況。

三、?影子銀行對我國當前經濟發展的影響

? ? 與國外大量進行金融創新和流動性泛濫不同,國內影子銀行的成因主要是流動性分配不均衡(游春,2012? )。近年來,我國影子銀行的飛速發展源于資金市場上的供求不平衡。連續緊縮的貨幣政策及人民幣不斷升值,導致資金供應實際上的緊缺,中小企業大量的資金需求得不到滿足,只能尋求新的融資渠道。而同時,社會上大量的閑置資金又缺乏投資的渠道。影子銀行為資金供求雙方提供了資金融通平臺,一定程度上緩解了中小企業融資困難的問題。但是游離于監管體系之外加之內在的高風險性,影子銀行又在一定程度上弱化了貨幣政策效果,加大了金融系統的風險。

(一)?促進我國經濟增長

? ? 我國影子銀行興起主要來自融資方、投資方以及投融資中介三方面的旺盛需求。宏觀調控方向轉變背景下重點調控行業與中小企業的旺盛融資需求、金融抑制環境下居民部門的旺盛投資需求以及商業銀行通過金融創新來規避貸存比、資本充足率與貸款限額等監管指標的需求共同推動了我國影子銀行的崛起。隨著商業銀行監管日趨嚴格,商業銀行融資規模受到了極大限制,中小企業要從商業銀行獲取資本變得更加困難。影子銀行在不改變貨幣存量的情況下,增加了社會信用供給,具有靈活、快捷特點,對緩解中小企業融資難問題起到一定的積極作用,使資金有效、合理地流入實體經濟,填補了在正規銀行信貸服務里滿足不了的融資功能,彌補了現有主流金融體系的不足,并在一定程度上支持實體經濟的快速發展。而影子銀行體系中銀行理財這樣的產品更是利率市場化的急先鋒,推動了我國金融市場的發展。王曉楓、申妍(2014)? 通過實證分,驗證了影子銀行的流動性創造對我國經濟的發展具有一定的積極作用,陳劍、張曉龍(2012)? 基于2000-2011年季度數據研究影子銀行對我國經濟增長、通貨膨脹和貨幣供給量的沖擊,也得出影子銀行發展對經濟增長具有促進作用的結論。

(二)?沖擊傳統銀行經營模式

? ? 我國傳統商業銀行的收入主要來源于存貸款利差,影子銀行的發展一定程度上推動了金融產品的創新,其產品的大規模開發對于商業銀行傳統的存貸款利差模式形成挑戰,對商業銀行傳統經營模式產生了沖擊。影子銀行產品回報率普遍高于商業銀行定期存款收益率,吸引著越來越多的資金進入,一定程度上對銀行吸收存款造成了擠出,在利率管制的情況下,將存貸差收入作為主要利潤來源的商業銀行受到了巨大的沖擊。影子銀行體系的發展加速了金融脫媒和利率市場化進程,加之政府對影子銀行的監管逐漸加強,我國正在形成新的金融監管框架。在新的背景下,傳統商業銀行必須進行經營模式轉變,以應對外部經營環境的變化。未來,商業銀行將更加注重加強綜合化經營,不斷拓寬業務范圍,發展銀行內部的影子銀行業務,力求改變以往主要依靠存貸利差為主的盈利模式,加快形成多元化的盈利增長格局,這在一定程度上為商業銀行進一步市場化改革進行了鋪墊。

(三)?弱化貨幣政策效果

? ? 影子銀行一定程度上行使了貨幣銀行的職能,但不在傳統貨幣銀行體系之列,大大削弱了央行的宏觀調控職能。李波(2011)? 認為,影子銀行運行機制獨立于傳統貨幣政策調控范圍之外,其對貨幣政策的理論和實踐形成諸多挑戰。影子銀行的存在客觀上削弱了利率、存款準備金率等政策性工具抑制通脹的效果,造成社會經濟數據統計失真,因此會影響貨幣政策制定的準確性。目前,對于我國影子銀行的規模和發展程度,缺乏官方的權威的統計數據,這使得央行所能掌握的信息資源日趨受限。影子銀行創造流動性難以準確計算出來,加之影子銀行的活躍可能加速貨幣流通速度,將在一定程度上對央行的基礎貨幣調控和貨幣供應量調控帶來潛在影響,阻礙央行貨幣政策的調控目標的實現。同時,當前我國的貨幣政策工具以存款準備金率及利率變動為主,影子銀行的發展使貸款通過各種方式進行包裝、銷售或轉移,導致貨幣信貸控制規模等數量型貨幣政策工具效力下降,對貨幣政策工具效力造成沖擊。

(四)?加大金融系統風險

? ? 影子銀行由于內生的高風險性,給金融體系帶來了巨大風險,威脅到金融系統的穩定以及社會的安定和諧。易憲容(2009)指出,影子銀行以證券化的方式進行無限的信貸擴張,美國金融危機的實質是影子銀行的崩塌。雖然我國影子銀行與發達國家有很大差別,但具有信用、期限和流動性轉換功能的本質及游離于監管之外的特性都是相同的,加之體系內各部分發展不平衡,影子銀行存在著潛在的風險性。正如徐高(2013)? 所指,“影子銀行由于其底層資產收益率遠低于上層資產,致使整個金融產品鏈條就像建立在流砂上的城堡,有崩塌的危險;而影子銀行因為距離監管者的視線更遠,操作層面的風險也大于正規銀行業務。”這些微觀層面的風險累積起來,一旦集中爆發,有可能對金融體系、乃至整個宏觀經濟構成巨大沖擊。IMF也在《全球金融穩定報告》中指出,“影子銀行的信貸暴增令中國金融體系變得脆弱”? 。?由于影子銀行業務存在借貸利率高、融資規模龐大、監管缺失、杠桿率高且不透明等特點,一旦資金鏈斷裂,極易造成大面積民間資金損失,從而擾亂正常的金融秩序,影響社會穩定,帶來法律風險。隨著江浙、福建等地高利貸事件的頻發,我國影子銀行蘊含的風險也逐漸顯露出來。僅2011?年9?月,溫州當地就有將近20?家企業的老板因還不起錢而集體跑路,類似事件引起了大批債主的恐慌,這就是影子銀行風險的現實表現。

四、?引導影子銀行發揮積極作用的對策

? ? 關于規范影子銀行發展的對策,袁增霆(2011)認為,銀行理財業務反映了監管體制與銀行業發展之間的矛盾,作為一種貨幣信貸的政策環境,適應這種來自金融體系的內生性貨幣與銀行信用創造,要勝于強行阻斷。“107號文”也指出:“要堅持一手促進金融發展、金融創新,一手加強金融監督、防范金融風險,落實責任,加強協調,疏堵結合,趨利避害,在發揮影子銀行積極作用的同時,將其負面影響和風險降到最低”。筆者認為從整體上把握對影子銀行發展的整改,應采取建設性的態度,從制度建設、環境優化等方面為影子銀行的健康運行提供保障。

(一)推進利率市場化改革

? ? 目前我國金融市場的發展程度和自由化程度較低,政府對市場發展的限制較多,利率市場化是中國金融改革的方向,也是從根源上規避影子銀行風險的途徑。利率管制是目前經濟中投資浪費及中小企業融資困難的一個重要原因,加快金融改革,推動利率市場化,形成市場價格機制,對于引導資金流向、調節社會儲蓄與投資、促進社會資源合理配置具有重要意義,利于規范影子銀行的發展。目前我國已實現了外幣存貸款、銀行間市場等局部利率市場化,但仍需逐步擴大銀行業存貸款利率的浮動范圍,放寬自主定價權限,使銀行業機構主動強化風險定價能力,引導部分資金從影子銀行中流出主動投向保障性更好、收益率更加市場化的正規銀行體系。

(二)鼓勵金融創新

? ? “金融創新是優化金融資源配置和提升金融市場運作效率的關鍵”? ,鼓勵金融創新是緩解我國影子銀行結構性不平衡、推進我國影子銀行進一步發展的重要手段。首先要進行組織體系創新,按照建立公平開放透明市場規則的要求,允許具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構,發展面向中小企業的金融市場體系;商業銀行加快經營轉型步伐,拓展低資本耗用的中間業務和新興業務,與影子銀行形成良性互動。其次,要鼓勵金融產品工具和服務模式創新。以實體經濟的需求為根本出發點,豐富小微企業融資渠道和產品,引導和規范民間融資,探索更合理有效的地方投融資體制,豐富金融市場產品和層次的豐富,提高金融資源配置的均衡性。同時,在積極推廣金融業創新的同時,注意轉移和分散風險,防止金融改革成為妨礙市場安全的源頭。

(三)形成全面監管體系

? ? 我國金融監管部門對影子銀行的監管已經起步,“107號文”對于影子銀行監管從落實責任分工、完善監管制度、做好風險防控三方面進行了規定。但“107號文”還存在對影子銀行定義含糊不清,監管責任分工不夠明晰,管理思路仍然停留在行政監管等一系列問題上。全面系統規劃銀子銀行的監管整體安排,首先需要制定影子銀行的法律、部門規章和管理細則,完善影子銀行法律環境。其次,要健全影子銀行監控機制,包括分類監管、分層監管、統一監管、動態監管、預警監測等。分類和分層監管要職責明晰、強化補位,動態監管注重影子銀行經營過程及新的影子銀行的興起,預警監測重點關注審慎性指標等。最后,加強和優化監管部門間的協調、溝通及配合。同時,要依據影子銀行經濟形態,對不同的影子銀行實施分類監管,由歸口部門對其財務報表進行審查和評價,對不同形態的影子銀行監管重點不同。

(四)推動商業銀行業務轉型

? ? 影子銀行的存在是商業銀行規避監管行為及提供金融服務不完善的結果,其不斷發展在為商業銀行分散信用風險的同時,又對傳統商業銀行的業務和經營模式帶來沖擊。商業銀行要在影子銀行對自身發展帶來沖擊的情況下,加快經營轉型步伐,不斷創新金融產品,大力發展低資本耗用的中間業務和新興業務,與影子銀行體系形成良性互動。政府應積極鼓勵商業銀行進行改革,促進商業銀行還原理財業務的本來面目,提升資產管理和定價能力,給予商業銀行更大的金融產品創新空間,推進商業銀行業務轉型,讓商業銀行的發展回歸其位,與影子銀行的發展相互促進。

 

[基金項目]:本文為黎友煥主持廣東省自然基金項目《基于境外熱錢的中國金融風險識別、測度及防范問題研究》(編號:S2012010008325)的階段成果。

[作者簡介]:黎友煥,男,1972年7月出生,廣東汕尾人,經濟學博士,博士生導師,廣東省社會科學院綜合研究開發中心主任,教授,主要研究國際金融、世界經濟、企業社會責任,廣東省廣州市天河北路369號廣東省社會科學院2號樓401,510610,13318869512。

學術成果:到2013年12月止,主持國家哲學社科基金規劃項目、教育部人文社會科學研究一般項目、廣東省哲學社科基金規劃項目、出國留學歸國人員科研基金項目和海外華人交流基金項目各1項,主持廣東省自然科學基金項目2項,主持各級領導、政府委托課題和其它各類橫向課題60多項;作為主要成員參與國家、省哲學社科基金規劃項目以及教育部人文社科基金項目各4項,參與各級領導、政府委托課題和其它各類橫向課題30多項;出版個人專著22本,合作出版專著23本,主編各類書籍23本;公開發表論文320余篇。

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⑥Gary?Gorton,?Andrew?Metrick.?Regulating?the?Shadow?Banking?System[J].Brookings?Papers?on?Economics?Activity,?2010(3).

⑦文維虎,陳榮.重視影子銀行動向避免風險隱患顯現[J].西南金融,2010(2).

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